昨日市场回顾
贵金属遭重挫，现货黄金开盘后急速下跌，并一度失守4800美元，随后又反弹超100美元，但在美盘时段金价继续震荡下跌，再度跌破4800大关，截至目前，黄金报价。
黄金市场基本面综述
芝商所上调黄金、白银期货保证金比例。文件显示，黄金的新保证金比例上调至9%的水平，白银的保证金水平上调至18%。新标准将于当地时间2月6日收盘后生效。
美国1月计划裁员数量激增，上个月计划裁员人数同比激增118%至108435人，创17年来当月最高水平。此外，美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，为2020年9月以来新低。
泽连斯基：下一轮乌美俄三方会谈可能在美国进行。
美财长贝森特：是否进一步制裁俄油影子舰队取决于和谈情况。
世界黄金协会：1月全球黄金ETF流入创纪录的187亿美元资金。
机构观点汇总
桥水基金创始人Ray Dalio：黄金“狂信者”再提增配国际现货黄金，旧有的仅5%配置难以应对当下环境
世界面临的威胁并非冷战或贸易战，而是资本战争，法币正被武器化。在动荡时期，黄金无疑是最安全的投资选择。
当前世界正处于广泛冲突的边缘，各国通过控制资金流动（如利用债务所有权）而非弹药相互攻击。我们正站在悬崖边缘，虽然尚未坠入资本战争，但距离悬崖已非常近。各国相互猜忌可能轻易触发危机。
这种矛盾升级归咎于特朗普近期威胁接管或收购丹麦属地格陵兰岛，此举削弱了北约的联盟关系。这种摩擦可能引发欧洲持有者对美国证券、债券和股票的恐慌情绪，担忧遭受制裁。而这种焦虑又会反向制造“相互恐惧”——美国可能无法获得关键的外部资金支持。
世界货币秩序正在崩溃，美国的实力因38万亿美元国债大幅削弱，地缘政治紧张和技术变革加剧了这一崩溃。别天真地认为我们只是打破了基于规则的体系，它已经崩溃了。
事实上，特朗普推动格陵兰岛计划后，市场进入"抛售美国"模式：美元受挫，五年期国债收益率飙升，显示市场对政府债务供应增加的担忧。丹麦养老基金AkademikerPension确认因美国政府财政不可持续，将于1月底前退出美国国债。瑞典养老基金Alecta同样削减持仓。抛售潮同时伴随对美联储主席鲍威尔的调查，引发全球投资者对美联储独立性丧失的担忧。相关资产此后已反弹。
花旗数据显示，欧洲投资者占以美元计价资产持有者的绝大多数，2025年4月至11月间，欧洲投资者占美国国债海外买家的80%。
以二战时期美国对日冻结资产为例，“资本战争”常伴随更大冲突。当时美国试图通过非军事手段控制日本及其东扩，我认为当前美欧关系存在类似情境。
在当前全球财政紧张时期，国际现货黄金仍是最佳投资资产。其价值表现通常与美元呈反向关系：当美元疲软时，外国买家需求增加。而在储备货币中，黄金是第二大储备资产，各国央行仍将黄金视为“这种环境下最安全的货币”。国际现货黄金价格较一年前上涨约65%，但从历史高点回落约16%，人们常犯的错误是纠结金价会涨还是会跌，该不该买。
当前局势可比作1971年尼克松废除金本位制时期。上世纪70年代初，通胀和巨额债务及政府支出摧毁了投资者对美元的信心，国际现货黄金成为有效对冲工具。我建议投资者在投资组合里面将黄金配置占比上调至15%。
国际现货黄金作为多元化资产，在危机时表现独特，在繁荣时相对平淡，但它是有效的多元化工具。在金融市场中，我认为最重要的是拥有一个充分多元化的投资组合。
市场综合评价：国际现货白银价格只是回归基本面，黄金上行至...的概率要高于跌回4000？
Libertas财富管理集团总裁Adam Koos表示，国际现货白银的剧烈波动更多地与仓位和波动性有关，而非实物金属市场的突然变化。市场涉及更多短期交易者、对冲基金和杠杆投资者，因此当价格开始波动时，这些头寸必须迅速调整，这可能会放大价格波动幅度。而国际现货黄金更多地由央行、机构和长期投资者持有，因此它对短期市场变化的反应不如国际现货白银强烈。因此，尽管金银的宏观经济背景可能相同，但这两种金属具有两种“截然不同的性格”。
道富投资管理公司全球黄金和金属策略主管Aakash Doshi表示，这种高波动性并非今年独有。回顾自20世纪80年代以来的周频数据，国际现货白银价格的波动性远高于国际现货黄金和标普500指数。同期黄金的波动性低于股票。
国际现货白银的金融流动性较弱，以美元计价的实物市场规模也较小，其价格更多地受“顺周期增长预期”驱动，因此在波动性飙升期间可能遭受更大的回撤。国际现货黄金也可以用作流动性对冲工具，但与白银相比，它更像是“核心投资组合持仓”。央行对国际现货黄金需求的上升会抬高金价底线，并抑制黄金价格的下行波动。
在1月下旬和2月初贵金属价格回调之后，国际现货黄金似乎在每盎司4500美元至5000美元的价位附近找到了逢低买盘和支撑。未来6到12个月内，国际现货黄金升至6000美元的概率要低于跌回4000美元。
只是鉴于近期市场波动加剧、去风险和去杠杆化以及流动性需求，短期内金价走势仍可能较为动荡。与此同时，国际现货白银的波动性更为明显，在1月历史性暴涨后已进入技术性熊市。
我认为国际现货白银价格可能已经脱离了基本面，从基本面看，价格保持在70-80美元要远比企稳在110-120美元更为合理。
加拿大帝国商业银行：国际现货黄金蛰伏等待爆发，沃什“鹰表鸽内”只会推动美联储降息
虽然国际现货黄金周四又经历了一些回调，但我们仍然认为其今年均价将达到6000美元，相较于去年10月做出的4500美元预测大幅上调。并且这种上行趋势有望延伸至2027年，届时均价将达到6500美元的峰值。此外，国际现货白银今明两年的目标分别上调至105以及120美元。
尽管近期市场波动剧烈且出现大幅回调，但是2025年的需求驱动因素依然未变。地缘政治不确定性将继续支撑避险需求。此外，美元的进一步走弱将是支撑金价上涨的关键因素。
在我们看来，美元整体下降趋势在短期内难以出现逆转，因为各国央行和投资者正通过悄然减持美国国债来应对加剧的不确定性。我们认为，降息以及美联储与白宫之间的持续紧张关系将给美元带来进一步压力。我们相信凯文·沃什将寻求收紧美联储的资产负债表，以便为普通民众降低利率。
近期国际现货黄金的暴跌是由特朗普总统宣布将提名沃什接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席所引发的。市场预期曾任美联储理事的沃什能够维持央行的政治独立性。但我们认为凯文·沃什实际上是一位“披着鹰派外衣的鸽派”。
沃什先生似乎比上周市场的负面反应所暗示的更倾向于鸽派立场。他主张收紧美联储资产负债表，并声称这将抑制通胀，从而为普通民众降低利率。最近，他表示支持特朗普政府的效率提升计划，指出这可能抑制通胀并允许降低利率，无论如何，我们认为任何候选人除了引导美联储理事会在2026年降息外，不太可能采取其他行动。
另一方面，随着数十年来事实上的避险资产——美国国债——不再被视为“无风险资产”，投资者和各国央行正在寻找替代品。选择非常有限。大多数西方经济体的债务与GDP之比都接近历史最高水平，且多数倾向于通过通胀而非紧缩来摆脱困境。投资者对法定货币的信心已经削弱，而黄金正吸纳了大量这种避险资金的流入。
Kitco撰稿人Gary Wagner和Joseph Wagner：国际现货金银短期内技术面占绝对主导，重新企稳...前下行为最小阻力路径
国际现货金银本周四再度暴跌，目前已经完全回吐周内的反弹，凸显了自上周末历史性暴跌以来技术结构的严重损伤。此番再度走弱，令市场对本轮牛市的持续性产生根本性质疑。
技术形态恶化是关键导火索。 金银价格未能分别重新站稳5000美元与90美元关口，触发了新一轮抛售。图表已呈现清晰的派发迹象，形成更低的高点与低点，且下跌伴随显着成交量，表明存在真实的卖压。尤为值得注意的是，市场在暴跌后甚至无法组织一次有效的技术性反弹，这在健康牛市中是异常信号，暗示短期市场特性可能已发生转变。
市场结构与衍生品加剧了波动。 白银因市场规模较小、贝塔值更高，跌幅远甚于黄金。前期涨势中，杠杆ETF及激增的看涨期权活动埋下了脆弱性。当趋势逆转，杠杆产品的每日再平衡机制与期权做市商的“伽马”对冲解除，形成了加速下跌的负反馈螺旋。此外，商品交易顾问等系统性趋势跟踪策略已接近满仓做多，其程序化平仓过程进一步放大了抛售压力。
基本面因素暂时退居次席。 尽管美联储主席提名争议及降息前景为贵金属提供理论支撑，但在剧烈的技术性抛售与仓位清算面前，这些传统利多因素暂时失效。市场焦点完全集中于投机过度的平仓进程，技术因素已压倒基本面逻辑。
后市观察核心在于平仓进程与政策信号。 投资者需密切关注期货未平仓合约的变化：若随价格下跌而大幅减少，则表明多头平仓主导，可能接近阶段性出清；反之若未平仓增加，则意味着新空头进场，跌势可能延续。同时，政策层面的任何新动向，尤其是涉及美联储利率路径的线索，将影响中长期预期。
当前技术面占据绝对主导，在价格能够重新收复并守住关键支撑位之前，下行仍是阻力最小的路径。对于投资者而言，保持纪律、避免盲目“接飞刀”，并等待市场出现明确的企稳迹象，是应对当前剧烈波动的审慎选择。接下来的交易时段至关重要，将帮助判断这究竟是牛市中的深度回调，还是趋势已发生根本性逆转的开端。
（亚汇网编辑：林雪）
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