黄金（XAU/USD）在年初以看涨的姿态开始，并在第一季度取得了令人印象深刻的涨幅。 在夏季经历了一段盘整期后，这种贵金属在第三季度大幅上涨，并在10月达到了历史最高点4381美元。 尽管XAU/USD有所回调，但买家在假日季节来临之际拒绝放弃控制权。
在2025年，黄金创下超过50个纪录高点，涨幅超过60%，成为年度表现最佳的大宗商品之一。 多种基本因素的结合推动了贵金属的持续上涨，使投资者忽视了技术上的超买状态。 评估黄金的年度涨幅，世界黄金协会表示：“这一表现得益于地缘政治和经济不确定性加剧、美元走弱以及积极的价格动能的结合。 投资者和中央银行都增加了对黄金的配置，寻求多样化和稳定。 ”
2026年将是黄金的一个有趣年份。 全球经济动态的变化、持续变化的地缘政治格局、机构活动以及主要中央银行的货币政策决策都可能在这一年影响黄金的定价。
2025年的黄金：值得铭记的一年
在2024年连续两个月录得下跌后，黄金在2025年初扭转了方向。 由于新美国政府的激进贸易政策，地缘政治紧张局势加剧和全球经济前景的不确定性，安全避险需求复苏。 反过来，XAU/USD在第一季度上涨近20%，表现超过所有美国主要股指。
在1月20日新当选的美国总统唐纳德·特朗普的就职典礼前，市场采取了谨慎态度，因为这可能引发与美国合作伙伴之间的深度贸易冲突。 特朗普于2月1日签署了一项行政命令，对来自墨西哥和加拿大的商品征收25%的关税，并对中国进口商品征收额外10%的关税，贸易战正式开始。 在2月4日对中国征收10%关税生效后，北京以提高对美国商品的关税进行报复。 与此同时，世界第二大经济体的黄金储备在2月份继续上升，进一步支持了价格的上升趋势。
随着贸易战的持续升温，黄金的上涨在3月份获得了动力，特朗普政府扩大并提高了关税。 同时，美国的通胀数据低于预期，美联储（Fed）承认美国经济出现放缓迹象，尽管保持货币政策利率不变，这帮助XAU/USD进一步上涨。
特朗普政府在4月初推出的对等关税框架标志着第二季度的开始。 由于市场预期激进的贸易政策将对经济增长产生影响，美元（USD）普遍走弱，加上风险厌恶的市场氛围，使黄金在3000美元以上稳定，并连续第四个月录得涨幅。
黄金在5月份进入盘整阶段，并在夏季保持在相对狭窄的区间内，因为在美国和中国同意降低关税并进入90天停火期后，关于贸易冲突加深的担忧有所缓解。 尽管如此，随着以色列袭击与伊朗有关的目标，中东地区的地缘政治紧张局势加剧，黄金仍然保持了其地位，安全避险需求依然存在。
在初秋，黄金重新获得了动力，激活了上涨趋势的下一阶段。 美国劳动力市场的恶化，加上对美国贸易政策导致持续通胀的预期减弱，促使市场对美联储的鸽派政策前景进行定价。 因此，美元承压，为XAU/USD的进一步上涨铺平了道路。 美国劳工统计局（BLS）在9月9日报告称，2025年3月的非农就业初步估计修正显示，整体非农就业人数比最初报告低911,000人，或0.6%。
在9月份上涨近12%后，黄金延续了上涨势头，并在10月底达到了新的历史高点4381美元。 由于预算僵局导致的美国联邦政府在10月初关闭，给美国经济前景和劳动力市场动态增添了另一层不确定性，这在年底的最后一个季度为黄金提供了额外的支持。
2026年的黄金：深度修正似乎不太可能
全球经济的状态、主要经济体中央银行之间潜在的货币政策分歧以及地缘政治格局可能会继续推动2026年黄金的表现。
1）基本情况/中性情景
2026年黄金价格最可能的情景是一般横盘整理，伴随温和上涨。
市场普遍预期美联储明年将保持鸽派，以支持劳动力市场和整体经济。 然而，除非通胀显著下降至疫情前水平，否则美联储可能会避免激进的降息。 然而，如果其他主要中央银行，如欧洲央行（ECB）、日本银行（BoJ）和英格兰银行（BoE）如预期采取中性/鹰派立场，美元可能会保持疲软，同时美国国债收益率下降。 尽管这可能支持XAU/USD，但上涨空间可能会受到限制，欧元（EUR）和/或英镑（GBP）可能会吸引资本流出黄金。
另一个支持金价的因素可能是持续的机构兴趣。 尽管很难预测各国央行在2026年的储备配置计划，但当前趋势表明中国和新兴经济体可能仍将作为黄金的净买家。
地缘政治紧张局势可能会持续，但不会出现实质性升级，这有助于黄金保持其地位，同时抑制避险需求。 尽管美国总统特朗普偶尔会发出攻击，但美中之间的贸易关系可能仍将保持稳定。 虽然中东地区的持久和平不太可能，但目前尚无冲突加剧的迹象。 最后，只要没有和平协议或任何一方的军事行动升级，投资者可能会忽视俄罗斯-乌克兰战争的发展。
“虽然当前的金价大致反映了普遍的宏观经济共识，并暗示了区间波动的表现，但我们的分析表明，温和增长、宽松政策和持续的地缘政治风险的力量更可能支持黄金，而不是削弱它，”世界黄金协会在谈到黄金在2026年的潜在表现时表示。
2）看涨情景
黄金的看涨情景包括美联储的激进政策宽松、全球经济的不确定性加剧和地缘政治紧张局势升级。
美国劳动力市场恶化、经济急剧放缓和相对稳定的通胀可能迫使美国央行在明年选择大幅降息。 债券收益率的急剧下降可能会对美元施加重大压力，并为黄金/美元的决定性上涨打开大门。 美国经济的疲软也可能对全球经济产生负面影响，进一步增强黄金作为传统避险资产的地位。
此外，如果美中关系恶化、中东冲突重新升级以及俄罗斯-乌克兰战争加剧，黄金的上行趋势可能会延续。
高盛全球商品研究联席主管达安·斯特鲁伊文（Daan Struyven）告诉彭博社，他相信到2026年底黄金可能会达到4900美元，主要驱动因素是央行购买增加和美联储政策宽松。 同样，美国银行将其对黄金的价格预测提高至2026年的5000美元，平均为4400美元。 “考虑到财政赤字、债务上升、减少经常账户赤字/资本流入的意图，以及在通胀约为3%的情况下推动降息，白宫的非常规政策框架应继续支持黄金，”该银行解释道，路透社报道。
3）看跌情景
在这个最后的、最不可能的情景中，黄金可能在明年遭受重大损失。
如果美国经济表现远好于预期，劳动力市场恢复速度远快于当前条件所暗示的，美联储可能会进入观望模式，从而允许美元反弹，导致黄金/美元走低。 如果美国的通胀再次上升，而经济表现强劲，美联储的政策宽松可能会进一步推迟。
显著改善的地缘政治形势也可能导致投资者远离黄金。 中东地区的持久缓和以及俄罗斯与乌克兰之间的和平协议，如果与全球经济改善相结合，可能会使风险敏感资产更具吸引力，从而使贵金属在投资者的投资组合中占据较小的空间。
2026年黄金技术分析：看涨偏向依然存在，超买条件提示谨慎
黄金/美元的周线图表明，看涨偏向依然存在，但超买条件暗示在上行趋势继续之前可能会出现下行修正。金价保持在一个已有14个月的上升回归通道的上限之上，相对强弱指数（RSI）指标位于70以上。
在下行方面，第一个重要支撑位可能在3900美元，那里是上升通道的中点和20周简单移动平均线（SMA）重合。 如果黄金跌破该区域并确认其为阻力，3575美元（上升通道的下限）可能被视为下一个支撑位，然后是3460-3435美元区域（静态水平，50周SMA）。 如果黄金在上升通道下方收盘，技术卖家可能会表现出兴趣，并为进一步下跌打开大门，目标是3200美元的下一个静态支撑位，然后是3000美元（心理关口）。
向北看，4381美元的历史高点可能被视为一个临时阻力位。 如果黄金能够突破该水平，同时避免超买条件，看涨动能可能会加速，并为向5000美元的心理障碍推进铺平道路。
2025年是黄金自1970年代末以来表现最强劲的年度之一，这一贵金属重新获得了作为避险资产的地位。 尽管黄金在2026年有潜力创下新高，但与2025年类似的表现可能难以实现。 地缘政治形势和美联储政策对美元估值的影响可能仍将是黄金/美元走势的主要驱动因素。
（亚汇网编辑：小七）
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