周五（1月2日），现货黄金目前位于4352.00美元/盎司附近，涨幅为0.77%。
黄金市场基本面分析
一、货币与利率环境：宽松周期延续，持有成本持续走低
全球主要央行货币政策转向是支撑黄金价格的核心逻辑之一。美联储在2025年9月重启降息周期，连续三次各降息25个基点，且宣布12月起购买短端国债扩大资产负债表，向市场释放流动性。市场预期2026年美联储将延续宽松基调，联邦基金利率可能进一步下行，这一趋势直接降低了黄金作为无息资产的持有成本。传统上，黄金与美元、实际利率呈负相关关系，美元指数2025年已下跌10%，当前仍处于贬值周期，以美元计价的黄金吸引力持续提升。
值得关注的是，黄金定价逻辑已出现结构性转变。2022年起，金价与实际利率的负相关性逐步失效，转而更多锚定货币体系信用裂痕。美国债务规模突破38万亿美元，占GDP比重达126%，财政纪律松弛叠加政治对货币政策的干预担忧，削弱了市场对美元资产的信心，推动资金向黄金这一“超主权资产”转移，形成了超越传统利率驱动的长期支撑。
二、央行购金：结构性增持趋势延续，成为市场压舱石
全球央行连续三年净购金量超千吨，2025年购金量预计突破1000吨，这一结构性趋势成为黄金市场的核心支撑力量。新兴经济体是本轮购金潮的主导者，中国央行连续18个月增持黄金，2025年8月储备量达2302吨；波兰、印度等国同步加大配置，73%的央行计划未来五年继续提升黄金占比。央行购金的核心动机源于“去美元化”战略，俄乌冲突中俄罗斯外汇储备被冻结的事件，打破了“美元资产绝对安全”的共识，推动各国加速外汇储备多元化。
从数据来看，截至2024年底，全球央行黄金储备约为3.62万吨，占官方储备的近20%，首次超越美国国债成为第二大储备资产，美元在全球外汇储备的占比已从2000年的72%降至2025年的56%。摩根大通预测，2026年全球央行购金量约为755吨，虽低于此前三年高峰，但仍显著高于2022年前400-500吨的长期均值，且在金价处于高位时，央行无需购入同等实物量即可提升黄金储备占比，增持意愿并未减弱。
三、地缘与经济不确定性：避险需求持续释放
全球地缘政治风险指数持续处于高位，为黄金避险需求提供了充足动力。俄乌冲突陷入谈判僵局，乌克兰无人机袭击俄罗斯能源出口关键基础设施；中东局势紧张叠加红海航运危机，推升全球供应链风险；美国针对委内瑞拉的制裁升级为海上拦截行动，进一步加剧地缘摩擦。这些事件强化了黄金的“安全港”属性，推动机构与个人投资者同步增持。
经济层面，全球经济复苏不确定性加剧也支撑黄金需求。国际货币基金组织警示全球经济可能面临“温和衰退”风险，美国经济受滞胀困扰，增长下行与通胀上行并存；新兴市场则面临资本外流与汇率波动压力。在此背景下，黄金作为与其他资产相关性较低的“保险型资产”，成为多元化配置的核心选择，2025年第三季度，投资者与央行的黄金需求合计约980吨，较此前四个季度均值高出50%以上。
四、供需格局：供应刚性凸显，需求结构多元
供应端来看，黄金矿产供给呈现刚性特征，难以快速响应价格上涨。全球矿产金年产量稳定在3000吨左右，矿山建设周期长、成本高，对价格变化的反应迟缓，这使得市场供应难以在短期内大幅增加。回收金供应方面，2025年受黄金抵押贷款规模扩大影响，回收金供应量相对低迷；若2026年全球经济出现大幅波动，印度等黄金消费大国可能出现抵押黄金被迫抛售，短期增加市场供应，但难以改变长期供应紧平衡格局。
需求端则呈现“官方+民间”双轮驱动的多元结构。除央行持续增持外，投资者需求也在快速提升，截至2025年9月底，投资者通过ETF、实物黄金及期货持有的黄金，已占全球股票、债券及另类资产管理规模的约2.8%，机构预测这一比例未来有望提升至4%-5%。摩根大通预计2026年黄金ETF将净流入约250吨，金条与金币年需求将超1200吨，成为推动金价上行的重要边际力量。
黄金技术面分析
从K线形态来看，伦敦金近期形成高位震荡整理格局，日线级别呈现“阴阳交替”的震荡特征。今日跳空高开后未能延续上涨态势，盘中形成带上影线的小阳线雏形，表明上方抛压较强。周线级别来看，黄金仍处于明确的上升通道中，近10周仅有2周收阴，多头趋势稳固，但连续上涨后K线实体逐渐缩小，显示上涨动能有所衰减。短期需警惕“双顶”形态的形成，当前第一高点在4575美元/盎司附近，若后续无法突破该点位并跌破前期支撑，可能引发阶段性深度回调。
（亚汇网编辑：章天）
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