昨日市场回顾
现货黄金从前一交易日的暴跌中反弹，一度重回4400美元关口，但美盘持续回吐日内涨幅，截至目前，黄金报价4369.47。
黄金市场基本面综述
美联储会议纪要显示，官员们对政策存在严重分歧，但多数人认为利率可随通胀下降而下调。
欧洲央行外汇储备减少6亿欧元，总额降至3294亿欧元。
泰国外交部表示，目前暂不具备举行泰柬联合边界委员会特别会议的条件。
伊朗外交部宣布将加拿大皇家海军列为“恐怖组织”。
也门局势出现复杂变化：也门总统领导委员会主席宣布全国进入紧急状态，但遭到包括南方过渡委员会（STC）领导人在内的部分委员会成员反对。
沙特主导的联军空袭了也门穆卡拉港，指控阿联酋在未获许可的情况下运送武器以支持STC，阿联酋对此予以否认。
沙特要求阿联酋军事力量撤出也门，阿联酋随后决定撤出反恐小组的剩余人员。
当前也门局势主要涉及也门政府（由总统领导委员会代表）、南方过渡委员会（STC）及其他武装势力，它们均属于反胡塞武装的联盟，但内部关系松散脆弱。
STC? 的核心目标是寻求在也门南部地区实现自决和独立，这与也门政府屡次发生冲突，是联盟内部的主要不稳定因素。
机构观点汇总
Capitalight Research：新高可期，波动难免，如何把握将迈向5000的黄金牛市？
展望新年，金价仍具备可观的上涨潜力。这不仅是一次前所未有的价格反弹，更将是国际现货黄金连续第三年实现年度上涨，标志着全球金融市场格局潜藏着根本性的转变。
尽管市场存在对黄金超买的担忧，但我们需要区分“高价”与“动能耗尽”这两个概念。即便金价进入所谓泡沫区间，也并不意味着它将在明年或短期内必然下跌。自2022年以来持续增持黄金的各国央行，仍然是市场的关键支柱，预计这一结构性需求将持续支撑金价至2026年。这种来自官方部门的购买，为黄金创造了历史上未曾出现过的坚实价格底部。
除了央行需求，投资需求也将在2026年成为主要推动力。尽管金价已处高位，但泡沫化程度并不显着，且相比于当前宏观风险水平，机构投资者的黄金配置比例仍然偏低。在这种环境下，金价有望轻松突破5000美元的关口。
美联储在最近一次政策会议上对经济活动和通胀前景表达了乐观态度，预期通胀将回归目标水平。然而，我对通胀压力的消退速度持谨慎看法，去全球化、贸易体系碎片化以及大宗商品长期投资不足等结构性因素，仍可能使通胀持续高于预期，黄金正逐渐从一种投机性对冲工具，转变为核心资产配置的一部分。
美联储的政策预测在某种程度上是基于“希望”而非确定性。如果通胀并未如决策者预期那样回落，持有债券将不再安全。在这种背景下，投资者对长期货币稳定的信心难以完全恢复，而这恰恰构成了对黄金的另一重支撑。
综合来看，在基本情境下，我认为5000美元是2026年可达成的目标，但这或许只是长期上行趋势中的一个中途节点。尽管整体方向向上，但市场波动性将维持在较高水平，期间出现的价格回调应被视为健康的技术修正，而非趋势的逆转。
分析师Peter Krauth：白银供应脆弱性暴露巨大交割危机，当交易所只剩“纸”...
展望2026年，尽管白银市场已基本反映了降息预期、光伏需求以及珠宝业疲软等已知因素，但持续紧张的实物供应链仍可能引发难以预判的价格冲击。
当前亚洲白银库存处于十年低位，伦敦市场也持续呈现紧张状态。这形成了一种类似“移仓游戏”的局面：当纽约出现短缺迹象时，白银会从伦敦流向纽约以规避潜在关税；套利窗口打开后又回流伦敦；近期则出现从亚洲流出的迹象。这种流动并未增加白银总量，仅是库存在不同区域转移。而中国作为全球最重要的白银工业消费中心，其库存短缺对实物平衡的影响将更为显着。投资者或可转向纸白银等替代品，但光伏面板制造商或AI数据中心服务器生产商必须获得实物白银才能完成生产。一旦工业用户要求交割实物，而各大交易所却以不可抗力为由仅进行现金结算，势必引发重大的市场信任危机与价格波动。这种潜在的交割风险可能成为推动白银价格剧烈波动的导火索。
综合来看，2026年白银市场的风险明显偏向上涨，散户投资者的持续涌入可能加剧这一趋势。市场当前存在显着的FOMO（错失恐惧）情绪：当投资者意识到黄金价格已突破4000美元并持续高位运行时，往往会转向对比之下“单价更低”的白银，即便金价停滞在4300美元，每盎司仅70余美元的白银依然显得“便宜”。
这种认知会吸引更多资金参与，形成自我强化的购买动力。因此，即便国际现货黄金价格进入盘整，国际现货白银仍可能因其“性价比”逻辑和实物短缺的结构性支撑，走出独立上涨行情。
分析师Peter Krauth：金银比模型测算白银三种未来：40、80和125美元
从金银比的历史规律看，国际现货白银仍具备可观的上涨空间，而关键领域的供应紧张亦可能在2026年带来价格冲击。即使当前价格处于高位，国际现货白银的牛市或许仍处早期阶段。
当白银走势偏离常规轨迹时，其与国际现货黄金的关联度成为核心观察指标。自1997年以来，金银比曾发生五次大幅回落，平均降幅达44%。若当前比率从4月峰值105点按历史均值下降至59点，并保守假设国际现货黄金价格维持在4000美元，则国际现货白银对应价格约为67美元——该目标已实现。这一测算基于金价持稳的保守情景，若金价上涨，上行空间将显着打开。
在更乐观的情景中，若国际现货黄金突破并站稳4400美元，并参照历史均值比价55点，则国际现货白银价格可上看80美元，接近此前82美元的高点。考虑到机构普遍预期2026年国际现货黄金可能挑战5000美元关口，叠加历史上金银比在牛市中的超调特征，国际现货白银将获得来自金价上行与比价收敛的双重支撑。
极端情景下，若国际现货黄金达到5000美元且金银比回落至45点，则国际现货白银可能升至111美元。若参照2011年金银比跌至30点的极端案例，并取近五次调整均值40点测算，银价甚至可能触及125美元。
悲观情景下，若国际现货黄金回落至4000美元乃至3800美元关键水平，则意味着当前金银比调整可能已超预期，存在短期反转可能。假设金价持稳4000美元而金银比回升至80点，国际现货白银或回落至50美元；若金价跌至3800美元，则银价约47.5美元。届时，40美元中段将成为重要的缓冲区间。
Alexander Kuptsikevich：保证金上调促使投机客止盈触发踩踏，历史新高的国际现货白银仍被低估？
圣诞节后，在全球主要货币（以美元为首）复苏缓慢之际，贵金属市场却上演了一场惊心动魄的暴跌行情。国际现货白银及板块内其他资产大幅下挫，国际现货白银创下2021年初以来最大单日跌幅。芝加哥商品交易所（CME）上调保证金要求成为行情反转的导火索，投机客被迫止盈离场，诱发了踩踏式回撤。
国际现货白银在2025年创纪录上涨150%，涨幅显着高于国际现货黄金及板块内其他资产。与此同时，国际现货白银价格仍远低于1980年经通胀调整后的历史高点。若要重回该水平，国际现货白银价格目前需达到每盎司200美元。今年贵金属ETF持仓量增加了1.5亿盎司，但距离2021年的高位仍有差距，金银比也有进一步下降的空间。
投机客此前以此为由增持国际现货白银。目前，美国、欧洲和亚洲在实物资产市场的竞争确实非常激烈。这是因为在国际现货白银被列入关键矿产名单后，华盛顿可能对其征收进口关税。然而，国际现货白银的涨势显得过快，呈现出泡沫特征，且该泡沫目前可能已经破裂。2021年2月CME上调保证金要求后，国际现货白银在18个月内大跌43%。
板块内其他资产也随国际现货白银走低。尽管圣诞节后出现抛售，但国际现货黄金仍有望创下史上第二高年度涨幅，仅次于1979年。国际现货黄金的回调并不像泡沫破裂。美国经济在2026年面临放缓风险，美联储可能加快货币政策宽松周期，尤其是在白宫的压力之下。
特朗普表示，他很乐意解雇鲍威尔的美联储主席职务，称其降息速度太慢。同时，美国政府不排除因美联储总部翻新支出过高，以“不称职”为由起诉这位央行行长。白宫希望为联邦公开市场委员会（FOMC）腾出名额以安置“鸽派”人士，这加剧了美元贬值的风险。
（亚汇网编辑：林雪)
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