昨日市场回顾
现货黄金一度重回4340美元附近，随后开启宽幅震荡，最终收涨，截至目前，黄金报价4337.85。
黄金市场基本面综述
美联储联合调查：关税持续困扰企业，预计明年物价上涨4%。
美联储理事沃勒：货币政策仍处于限制性区间，仍有降息空间。就业市场表明美联储应继续降息。利率水平比中性利率高出50到100个基点。
美媒称若普京拒绝俄乌和平协议，美国将对俄“影子舰队”采取新制裁。白宫回应：暂无任何新决定。
美媒：美俄将于本周末在迈阿密就俄乌冲突举行会谈。
美国在联邦公报上发布关于瑞士关税的通知，美国已同意修改部分商品的关税税率，预期到2026年第一季度前将成功达成贸易协议。
泰国央行：目前没有计划对黄金相关交易征税。
机构观点汇总
Gary Wagner：14.5万手意味着什么？金银持仓“罕见趋同”，100美元叙事再度升温
在美国就业报告喜忧参半后，投资者寻求替代资产，周三国际现货白银飙升至每盎司66美元上方，创下历史新高。国际现货白银的涨势已经超越了单纯的货币考量。最引人注目的是国际现货黄金和白银期货市场活动的趋同。白银期货交易量已飙升至约14.5万手，这是一个异常高的水平，使其非常接近国际现货黄金的20万手交易量。从历史角度看，这种差距的缩小极不寻常，因为白银期货交易量通常仅为国际现货黄金的一小部分。
白银期货活动的高涨不仅反映了投机兴趣，也反映了工业用户对供应可用性的担忧所带来的重大对冲需求。当期货交易量比率发生如此剧烈的变化时，通常预示着市场结构的根本性转变，而非仅仅是短期投机。交易量差异的压缩表明，国际现货白银正日益被当作宏观资产对待，而不仅仅是国际现货黄金的高波动性对标物。
今年的国际现货白银涨势还受到库存收紧、强劲的零售和工业需求（尤其是来自不断扩张的太阳能、电动汽车和数据中心领域）的支撑。向可再生能源的转型已成为关键驱动力，光伏太阳能板制造业消耗着创纪录数量的这种导电金属。
这种工业层面的属性将国际现货白银与纯粹的货币资产区分开来，并为价格提供了基本面支撑。与主要作为价值储存手段的国际现货黄金不同，国际现货白银兼具工业大宗商品和贵金属的双重角色，创造了独特的供需动态，分析师认为这可能推动价格大幅走高。
金银比（即购买一盎司国际现货黄金所需的国际现货白银盎司数）已从2020年108的峰值大幅压缩至目前的65。这种正常化表明，尽管国际现货白银已出现惊人上涨，但与国际现货黄金相比，国际现货白银可能仍具有相对价值。
1971年后的平均金银比约为66，在之前的国际现货白银牛市期间，该数字曾跌破40。如果历史模式重演，国际现货白银相对于国际现货黄金可能有进一步大幅升值空间，这或许能证明分析师关于2026年国际现货白银达到100美元的预测是合理的。
加拿大皇家银行:国际现货黄金48次新高后企稳，2026年剑指5000美元？结构性重估正在发生
受持续地缘政治紧张局势、各国央行的积极购金、以及全球投资界对经济政治不确定性日益不安的推动，国际现货黄金在2025年创下了48次历史新高。尽管涨势已有所降温，但金价随后在高位企稳，这强化了市场观点——即国际现货黄金近期的上涨并非投机性泡沫，而是对其在现代投资组合中角色的结构性重估。
2026年国际现货黄金主要交易区间将在每盎司4500至5000美元，下半年价格将向该区间上端移动。虽然不太可能重演2025年的爆炸性涨幅，但下行风险似乎有限，强劲支撑位将远高于2024年前的水平。在不确定性的背景下，国际现货黄金在过去一年中已经证明了其价值，并且除非不确定性消散，我们认为国际现货黄金的战略基础表明，其最可能的走势将是横盘或上行。
我们看到了投资需求的根本性转变，这正在创造一个更具韧性的市场。国际现货黄金在投资组合中的配置比例已结构性提高。曾经标准的2-5%配置比例，现在正越来越多地提高到5-10%，这反映了国际现货黄金作为核心投资组合多元化工具而非最后避险手段的地位得到重估。在可预见的未来，投资者的配置看起来具有战略性且相当可持续。
如果说投资者的国际现货黄金需求正在逐渐影响市场，那么各国央行在新的一年里仍将作为决定性的支柱角色出现。官方部门购金量在2022年至2024年间每年都超过1000吨，尽管预计购金量将有所放缓，但2026年仍将有大约750吨的强劲购买量——远高于历史平均水平。
除了数量本身，央行持续大规模购买国际现货黄金的叙事，为广大投资者继续配置国际现货黄金提供了更广泛的准入框架。大部分需求继续来自新兴市场央行，其中许多央行的国际现货黄金储备仍低于其总储备的15%，而发达经济体的这一比例则超过30%。其动机具有战略性：实现美元资产多元化、隔离制裁风险以及保障长期储备安全。
蒙特利尔银行：国际现货黄金2026上半年或见顶4600美元，去美元化开启“新时代”？
金价将在2026年上半年见顶，均价达到每盎司4600美元，较此前预测上调5%。全年金价将维持在每盎司4550美元左右，较此前预测上调3%。国际现货白银价格将在第四季度达到年内高点，均价约为每盎司60美元。预计全年国际现货白银均价为每盎司56.3美元。
本季度我们最重要的调整之一是上调了国际现货白银价格预期，将2026年国际现货白银均价上调14%至每盎司56.3美元。投资者对国际现货白银的青睐程度超出我们预期，可能既受到货币贬值交易的推动，也与其近期被列为'关键矿产'后美国的储备建设有关。我们仍然相信，国际现货黄金的多年涨势远未结束，因为这种贵金属继续受益于短期驱动因素（通胀担忧）和长期驱动因素（货币贬值预期）的双重支撑。在进一步降息的助力下，我们仍预测金价将在2026年上行。
然而，相比之下，我们对国际现货白银和铂金等其他贵金属变得更为谨慎，这些金属近几周已显示出超买迹象。在市场供应短缺时，这些金属会与国际现货黄金同步上涨（甚至在价格上涨期间能展现出更强的上涨动能，正如我们今年所见）；国际现货黄金仍受到宏观经济因素的有力支撑，明年利率下降将拖累美元走低，而不断上升的债务水平使美元在全球货币贬值交易中依然脆弱。
10月抛售后的韧性显示出国际现货黄金作为多元化资产和避险工具的持久吸引力，我们正在迎来国际现货黄金的新时代，一系列新的需求驱动因素正在发挥作用，这些因素都与'去美元化'这一大主题相关。'地缘政治去美元化'是由那些因制裁威胁（如俄罗斯）或为减少对美元交易体系的依赖而有意削减美元敞口的实体推动的，购买国际现货黄金通常是其中重要一环。相反，'对冲性去美元化'则是由日益增长的货币贬值威胁推动的，而这源于不断攀升的主权债务。
（亚汇网编辑：林雪）
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