周二（12月9日），现货黄金目前位于4194.52美元/盎司附近，涨幅为0.10%。
黄金市场基本面分析
一、宏观政策：美联储宽松周期开启，黄金金融属性凸显
货币政策走向是决定黄金价格的核心变量，美联储利率调整与美元信用变化共同主导黄金金融属性的发挥，当前宽松周期开启的大趋势为金价提供底层支撑。
1.美联储降息预期：从分歧到明朗的核心驱动力
黄金作为无息资产，其价格与实际利率呈现高度负相关关系。2025年美联储政策已完成从紧缩到宽松的关键转向，年内已实施两次降息，市场对12月9-10日议息会议的降息预期经历了阶段性波动后逐步清晰。CME“美联储观察”数据显示，截至12月8日，市场押注本月降息25个基点的概率为55%，较月初的87%有所回落，核心源于美联储内部“鹰鸽分歧”加剧——波士顿联储主席明确反对12月降息，而旧金山联储主席戴利则警告“劳动力市场脆弱风险大于通胀”。
尽管短期存在分歧，但长期宽松逻辑已形成市场共识。高盛预测2026年中期美联储将再降息100个基点，而历史数据显示，美联储首次降息后12个月内，金价年化回报率可达18%。当前美国经济数据的“疲软信号”进一步强化宽松合理性：9月非农新增就业仅11.9万，失业率升至4.4%，7-8月数据合计下修3.3万，零售销售增长不及预期，美联储“褐皮书”显示多数辖区经济持平或下滑，这些数据为降息提供了现实支撑。
2.美元信用与美债风险：黄金货币属性的再觉醒
美元指数的弱势运行与美债信用危机的发酵，共同提升了黄金的货币对冲价值。2025年美元指数持续在98-100区间低位震荡，较年初下跌6.2%，美元信用弱化的深层原因在于美国债务规模的失控扩张——美国国债占GDP比例已升至119%，净利息支出占GDP比重超过3%，标普、穆迪等三大评级机构均已下调美国主权信用评级。
美债市场的流动性风险进一步凸显黄金的避险价值。10年期美债收益率从年初的4.8%回落至当前的4.18%，但国债发行规模仍在扩大，市场吸收能力承压。这种背景下，黄金作为“非主权信用资产”的优势持续凸显，成为对冲美元资产风险的核心工具，推动全球资金从美元资产向黄金转移。
二、供需格局：央行购金托底，投资需求爆发
黄金市场供需结构呈现“官方需求刚性增长、投资需求脉冲式爆发、实物消费短期承压”的鲜明特征，供需失衡的格局进一步夯实金价上涨基础。
1.全球央行购金：持续性创纪录的“压舱石”支撑
全球央行的战略性购金行为已成为金价最稳固的支撑力量，2025年这一趋势进一步强化。世界黄金协会数据显示，前三季度全球央行净购金总量达634吨，其中9月单月净购金39吨，环比增长79%，创下年内单月峰值。更具标志性的是，《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，这一比例创下调查以来新高。
购金行为呈现显著的结构性特征：中国、土耳其、哈萨克斯坦等新兴市场国家是主要买家，中国央行已连续12个月增持，10月末黄金储备达7409万盎司；而波兰、德国等少数国家虽有减持，但减持规模仅超1吨，对整体市场影响微乎其微。央行购金的核心逻辑在于“去美元化”战略——全球央行黄金配置比例已从2022年的13.3%升至23.7%，黄金成为优化外汇储备结构、抵御美元制裁风险的核心资产。
2.投资与实物需求：冰火两重天的结构分化
投资需求的爆发与实物消费的疲软形成鲜明对比，成为短期行情波动的重要诱因。2025年前三季度全球黄金投资需求达1566吨，同比暴涨87%，黄金ETF持仓量增至3450吨，创历史新高，其中中国黄金ETF总规模从年初的730亿元飙升至2361亿元，增幅高达223%。期货市场同样反映投资热情，COMEX黄金非商业净多头寸创下2006年以来峰值，显示机构对黄金的看涨共识强烈。
实物消费则受高价抑制呈现短期承压。普通消费者对金饰的需求同比下滑19%，国内线下金店足金价格攀升至1310元/克以上后，婚嫁等刚需采购多采取“小批量、分批次”策略。同时，高位获利了结推动回收金供应同比增长6%，短期对金价形成一定压制，但这种需求分化本质上是价格敏感型消费的阶段性调整，不影响投资与官方需求主导的大趋势。
三、地缘与风险：不确定性加剧，避险需求常态化
全球地缘政治冲突的持续发酵与经济风险的累积，使黄金的避险属性始终处于激活状态，成为推动金价突破关键阻力的重要催化因素。
1.地缘冲突：多点爆发的风险溢价来源
2025年全球地缘格局呈现“多点冲突、持续升级”的特征，为黄金提供稳定的风险溢价。俄乌冲突虽进入谈判阶段，但进展缓慢，双方在能源设施保护、领土划分等核心问题上仍存巨大分歧，市场对冲突反复的担忧始终存在。同时，巴以地区局势突然升级、伊朗核问题再度发酵，进一步加剧了中东地缘风险。
更值得关注的是，美国将美元“武器化”的行为引发全球担忧。自2022年俄乌冲突后，美国通过制裁冻结他国美元资产的做法，促使各国加速推进外汇储备多元化，黄金作为不受主权国家制裁影响的资产，其战略价值被空前放大，这种“避险+战略配置”的双重需求形成叠加效应。
2.全球经济风险：衰退预期下的资产“安全垫”
全球经济复苏的脆弱性进一步强化黄金的配置价值。美国经济增速放缓趋势明显，制造业PMI连续6个月处于收缩区间；欧元区经济陷入停滞，德国、法国制造业PMI均低于荣枯线；新兴市场则面临资本外流与汇率波动的双重压力。这种全球经济“弱复苏”格局下，投资者为对冲资产贬值风险，纷纷加大黄金配置比例。
通胀风险的长期化则为黄金的抗通胀属性提供支撑。尽管美国CPI从高位回落至3.1%，中国CPI维持在0.8%，但全球主要央行宽松货币政策的滞后效应使通胀难以回归2%以下的目标区间，且存在反弹可能。黄金作为传统抗通胀工具，成为投资者抵御长期通胀风险的核心选择。
黄金技术面分析
日线图上，黄金仍处于三个月以来的上升通道内，但上行动能已明显减弱。K线呈现“两阴夹一阳”的调整形态，上周五录得带有长上影线的阴线后，昨日以小实体阴线收尾，显示4220美元上方抛压集中。指标层面，MACD金叉持续运行但红色动能柱显著缩窄，RSI指标从前期超买区域（70以上）回落至55的中性区间，既释放了过热风险，也表明多头主导力下降。均线系统呈现“短期承压、长期支撑”特征，5日均线走平至4205美元，10日均线向上延伸至4175美元，两条均线即将形成短期方向选择的交叉信号。
（亚汇网编辑：章天）
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