昨日市场回顾
由于美元走高，且以色列和哈马斯达成停火协议后黄金投资者获利了结，国际现货黄金一度较历史高位跌超100美元，截至目前，黄金报价3991.45。
黄金市场基本面综述
美联储——①威廉姆斯：支持进一步降息，劳动力市场有可能进一步放缓。②巴尔：应谨慎降息，当前利率具有温和限制性。③卡什卡利：基本上同意巴尔所说的一切。
美媒：美国劳工统计局召回部分员工编制CPI报告，政府停摆期间有望发布。
第一阶段加沙停火协议正式生效。特朗普称将前往埃及参加加沙停火协议签署仪式。
美国驻北约大使：美国可能将部分军事能力转移至乌克兰。
刚果(金)央行行长：央行将在金价飙升之际着手建立黄金储备。
机构观点汇总
荷兰国际：国际现货黄金两年翻倍背后的三重引擎，料四季度均价为X美元
4000美元是历史性突破。这场破纪录的涨势在不到两年内实现价格翻倍，主要受央行减持美元多元化配置、特朗普激进贸易政策以及中东和乌克兰冲突共同推动。国际现货黄金历来反映全球经济和政治压力，其价格通常在不确定性加剧时期上涨。
美国政府停摆导致关键就业数据延迟发布，令本已不确定的经济前景更趋复杂。在官方数据缺失的情况下，交易员转而依赖民间报告研判经济，而央行决策也面临挑战。市场仍预期本月将降息25个基点，这对国际现货黄金构成利好。政策不确定性、对美联储放宽政策的预期升温以及对美联储独立性的担忧，共同维持着强劲的避险需求。
此外，投资者正以惊人速度增持黄金ETF。今年黄金ETF总持有量增长17%，达到2022年9月以来最高水平。当前总量仍低于2020年峰值，后续资金流入可能进一步推高金价。同时，央行购金亦是黄金上涨的关键驱动力。据世界黄金协会数据，全球央行在7月零增长后恢复购买，8月全球央行黄金储备净增加15吨。而自2022年俄乌战争以来，央行购金速度翻倍。各国对俄罗斯式制裁的担忧及外汇储备策略调整，驱动了央行对黄金的偏好。
荷兰国际银行认为央行将继续增持黄金，原因包括经济环境仍不确定及去美元化需求。此前荷兰国际银行已将金价预测上调，现在预计第四季度均价为4000美元，2026年均价预计达4150美元。
ByteTree创始人CharlieMorris：极端狂热未至，但ETF占比敲响警钟
本轮国际现货黄金牛市并非由过度投机驱动。市场虽热，但尚未达到炽热程度，要确认狂热状态，需要看到黄金ETF出现显着资金流入（目前仍属温和），以及期货市场出现更多多头头寸。值得注意的是，自突破4000美元后，投资者正形成对立阵营：一方是货币贬值交易派，另一方则坚持认为这是延续6000年的野蛮遗迹泡沫。贵金属确实炙手可热，但这不意味着崩盘在即。无论最终高点落在何处，途中回调都不可避免。
建议战术型投资者重点关注价格相对200日均线的偏离程度。当前偏离度为25%，略低于2011年和2020年峰值水平。但回顾1979年，该数值曾达150%形成泡沫，随后等待27年才突破前高。这提醒没有任何指标万无一失，当前读数可能只是如同2006或2008年牛市中的暂歇。
当然这次情况独特，G20货币供应量持续增长，金价现已高于历史均值38%，也超过2011年泡沫时期20%的偏离幅度。即便是20年数据在黄金6000年历史中也只是沧海一粟，若采用85年美国货币供应数据，可见金价目前高于均值50%，而1979年曾达350%。若本轮牛市真由货币贬值驱动，我们距离顶部尚远。
在货币贬值情境下应出现货币供应量激增，就像2020年黄金所预示的那样，但这种现象尚未发生。然而，不仅是货币供应，还需考量结构性财政赤字——市场显然不看好当前局势。更准确地说，投资者担忧财政困局无解，因而将黄金视为救生艇。
最后，虽然ETF和期货市场显示金价仍有上行空间，但其他指标正在发出警示信号。值得注意的是，此前我们曾密切追踪黄金ETF总值占所有ETF比重，但因其增速远超总市值而不再视作有效指标。黄金ETF目前占全球股票市值2.9%，相当于英伟达市值的一半，这已回归2011年峰值水平，应当敲响警钟。
分析师GaryWagner：国际现货黄金调整暗藏机遇，获利了结还是趋势反转？
尽管国际现货黄金出现技术性调整，但市场动态表明这更多是获利了结而非上行趋势的根本转变。此前突破4000美元心理关口后自然引发交易员锁定利润，但历史经验显示关键里程碑后的深度回调往往吸引寻求更佳入场时机的买盘。
世界黄金协会的最新数据揭示了支撑金价的强劲机构动力：第三季度全球实物黄金ETF创下260亿美元的历史性资金流入，其中北美市场以161亿美元领跑（创该地区第三季度最高纪录），欧洲基金以82亿美元逼近2020年一季度历史峰值。这股资金浪潮推动全球黄金ETF资产管理规模达到4720亿美元，总持仓量增长6%至3838吨，逐步逼近2020年11月的历史高点。
当前市场需要关注散户参与度提升带来的双重影响。ETF资金流入反映出投资群体正从传统机构与央行向更广泛群体扩展，但历史经验表明散户投资者通常具有更高的价格敏感度和快速的仓位调整倾向，其大规模入场往往出现在牛市后期阶段，可能预示短期波动性加剧。
不过支撑贵金属的核心逻辑依然稳固：持续通胀担忧、货币政策不确定性、中东以外地区的地缘风险以及央行外汇储备多元化战略仍在构筑坚实基本面。只要这些深层动力保持不变，贵金属仍具备再创新高的潜力，但投资者需警惕散户资金主导时期特有的波动率放大现象。
在当前环境下，策略性回调反而为布局长期趋势提供契机，建议投资者在整体上行框架中审视短期调整，并密切关注市场参与者结构变化对价格行为的潜在影响。
盛宝银行：国际现货黄金当前面临三个主要风险
国际现货黄金近期一度飙升至4050美元之上，其作为最古老的避险工具，也在诸多方面成为市场道德的指南。当人们对政策或金融稳定的信任消退时，国际现货黄金往往会走强。随着近年来全球进入降息潮，多数国家财政赤字持续扩大以及美联储面临的政治压力引发市场对其独立性的担忧升温，这种动态再度显现。
各国央行，尤其是新兴市场央行已经连续两年实现净买入，零售资金也随之跟进。黄金ETF的持仓量在多年下降后趋于稳定。从宏观角度来看，国际现货黄金往往在实际利率下行、通胀风险潜伏或美元走弱时表现最好。围绕美联储独立性和货币锚定可信度的紧张局势，更强化了其作为政策对冲工具的吸引力。目前来看国际现货黄金在不确定性的“培育”下蓬勃发展，同时在风险资产脱离基本面时充当静默的稳定器。
而当前其所面临的风险在于，若美联储出现鹰派转向或美国实际利率突然反弹，可能会推动价格迅速回落。并且全球经济增长强劲也往往促使资金从防御性资产中转出。此外，国际现货黄金的动量可能吸引投机盘，加剧双向波动。这种资产本质上在投资组合中始终作为平衡的砝码，在变幻莫测的公关环境中堪称稀有的恒常要素。今年的韧性既反映了对安全的需求，也体现了对政策纪律的日益担忧。即便在风险偏好市场中表现突出，国际现货黄金的强势最终源于投资者最深的疑虑：美联储独立性的持久度与法定货币的可信度。
（亚汇网编辑：林雪）
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