昨日市场回顾
由于投资者在美国政府停摆且经济面临不确定性的背景下继续寻求避风港，国际现货黄金一度触及3990美元/盎司关口，再创历史新高，截至目前，黄金报价。
黄金市场基本面综述
美国9月纽约联储1年通胀预期3.38%,前值3.20%。
美联储卡什卡利：目前的经济数据显示出一些滞胀的迹象。
世贸组织大幅下调2026年全球货物贸易增长预期至0.5%。
第二日谈判结束，哈马斯与以色列重点讨论撤军及释放被扣押人员。
加拿大方面表示，美加贸易谈判取得成功，潜在协议集中在钢铝和能源。
欧盟官宣计划：将免关税钢铁进口量限制在每年1830万吨，对超出配额部分征收50%的关税。
机构观点汇总
分析师LarsHansen：跨世纪历史性机遇浮现，国际现货黄金5000美元不应被视为极端情况
国际现货黄金表现堪称历史性。在2024年创下39次历史新高（追平2011年全球金融危机巅峰时期的狂热）后，今年已再度刷新纪录。截至2025年，国际现货黄金已42次突破历史峰值，正式超越去年成绩，创下半个多世纪以来最强劲年度涨幅。更宏观来看，过去22个月中国际现货黄金共录得81次历史新高——相当于连续近两年每月出现四次破纪录走势，这种上涨速度前所未有。
显然国际现货黄金的牛市正在加速发展。同时将金价目标上调至5000美元，并将此描述为当前周期的“保守基准情景”。当下市场正在见证大宗商品超级周期2.0的早期阶段，其中国际现货黄金是旗舰交易。突破5000美元不应再被视为极端情况，而应被视为预期结果。历史数据支撑这一预测：1976-1980年间金价四年内翻两番。当下美联储降息、财政不稳、债务飙升与央行史无前例的购金行为共同作用，类似涨幅完全可能重现。
仓位数据显示，交易员们不仅期待突破5000美元，更期待在2026年飙升。5000美元的里程碑不再是“能否实现”的问题，而是“何时实现”的问题。华尔街的共识正在逐渐形成：随着2025年第四季度价格突破未知领域，该季度将出现下跌。对交易员而言，这是世代难遇的不对称机遇，且正在实时展开。目前5000美元不再是大胆预测，而是高确信度的判断。唯一的问题是：投资者是否会在突破前抓住机遇，而非错失良机。
分析师OleHansen：国庆假期后首日这类投资者的表现，将决定国际现货黄金涨势持续性？
国际现货黄金突破4000美元关口不仅是利率预期和美元走弱的结果，更反映了投资者心理和全球资本流动的深层转变。西方对市场、支付系统和储备资产的武器化侵蚀了人们对美元和美债等传统避风港的信心。制裁、资产没收和对财政可持续性的担忧，正推动机构和主权投资者转向金融体系之外的有形资产。市场不再由对实际利率变动做出反应的短期投机资金主导，而是持续的结构性避险需求。曾经定义黄金与美国实际收益率反向关系的相关性已显着减弱，凸显了其他力量（政治、财政和战略）占据了主导地位。
中国需求（主要受国内因素而非地缘政治担忧驱动）对金价持续上涨的关键作用。中国黄金市场结构放大了这一动态：一旦黄金进口便不能再出口，形成单向流动——这种对全球供应的吸收收紧国际市场并限制下行压力。今天是国庆假期后国内重新开市的首日，这将是市场人气的又一次考验。中国投资者追涨的程度将帮助判断此轮涨势能否维持当前节奏，或是否需要暂作休整。
法国外贸银行：即使保持强劲势头，国际现货黄金也可能出现X%的回调
尽管国际现货黄金展现出强劲上行动能，但市场情绪转变时可能引发剧烈波动。近期（未来两至三个月）金价可能面临下行风险，但2026年更可能出现上行风险。保证金上调可能引发杠杆投资者平仓，加之部分获利了结，市场可能会出现抛压。过去这种情况曾多次发生——2011年8约-9月（债务上限危机）、2020年新冠疫情和2022年3月俄乌战争期间，国际现货黄金均在数日内下跌5%至10%。此外，地缘政治不确定性的缓解也可能压制金价。若美国政府停摆继续，价格可能承压。此前奥巴马和特朗普任内分别在持续16天和35天的政府停摆结束后，金价均出现回落。
国际现货黄金两大核心驱动因素仍是美国货币政策与美债市场情绪变化。尽管美联储预计在接下来两次会议上降息，但直至2026年的货币政策路径仍存高度不确定性——特别是在特朗普政府持续施压美联储激进降息，而通胀仍居高位的情况下。
除降息预期外，关税政策与全球贸易紧张引发的滞胀和衰退担忧，正推动国际投资者从美债转向多元化配置。关税解放日后的两周内，美国货币市场基金流出1500亿美元（金融危机以来最剧烈撤资），部分资金助推了金价上涨。鉴于美国货币市场规模庞大，即便小比例资金分流也能显着推升金价。若货币市场基金出现1%的资金流出，其中20%配置实物黄金，其余进入期货市场，金价可能上涨约10%。
尽管看好黄金基本面，但高价可能抑制实物消费，特别是全球珠宝需求。法国外贸银行预计明年国际现货黄金均值约3760美元，且2026年央行购金需求可能因价格高企而放缓。当前价格水平已导致黄金珠宝需求受损和央行购买放缓——这两类需求合计占全球黄金总需求的约70%。
道明证券：短期回调都是买入机会，国际现货黄金明年突破4XXX将不是问题
国际现货黄金这轮牛市动能难以阻挡，然而，鉴于价格上涨速度和幅度（自8月突破后累计上涨670美元/盎司，两个月涨幅超20%），短期内存在投资者获利了结风险。目前国际现货黄金呈现超买状态，这表明任何质疑美联储降息速度或波动率上升的因素都可能引发显着回调，进而导致夏末涨势在短期内出现大幅回撤。预计价格可能下探3600美元低点。
不过，道明证券将回调视作买入机会，预计黄金上行趋势将延续至明年上半年。预计2026年前六个月国际现货黄金均价将突破4400美元，因美联储将在更高通胀环境中降息、官方部门持续购金以及可自由支配基金重建多头头寸。道明证券预测明年价格均值约4250美元。
尽管央行购金为市场奠定长期价值基础，但当前动能主要来自投资需求——随着美联储重启降息周期，此前因短期利率高企而犹豫的资管机构，已在夏末大举建仓黄金，因他们的持有成本预计将随美联储宽松而下降。近期美联储独立性的担忧引发市场猜测，美国债务可能出现事实上的部分货币化，这将压制实际收益率，导致通胀持续超目标运行。
最后，道明证券预计以中国为首的央行将继续推进美元资产向黄金的多元化配置。即便经过2022年以来的积极购金，中国央行黄金储备仅占外汇储备总额约7.6%，相较美国近75%的占比，中国增持黄金空间巨大。按当前价格计算，中国外储中黄金占比每提升10%，需采购约2600吨黄金。这表明若中国真正推进去美元化，其购金计划将持续多年。
（亚汇网编辑：林雪）
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