全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐跌，道指期货跌0.04%，标普500指数期货跌0.19%，纳指期货跌0.35%。德国DAX指数涨0.07%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC40指数涨0.20%，欧洲斯托克50指数涨0.18%。
2、市场消息面解读
美国债市脆弱平衡：政府竭力压制收益率，长期赤字忧虑如影随形
⑴自2025年4月初关税言论引发债市动荡后，特朗普政府持续谨慎调整政策与沟通，以避免再次冲击市场，但投资者认为当前的“休战”状态依然脆弱。⑵这种脆弱性在11月5日显现，当日美国财政部暗示可能增加长期国债发行，且最高法院开始就关税合法性展开辩论，导致基准10年期美债收益率跳升逾6个基点。⑶市场对美国联邦财政赤字规模本就感到不安，财政部的提议加剧了投资者对长期收益率上行压力的担忧，而最高法院的案件则令市场质疑关税这一重要偿债收入来源的稳定性。⑷业内调查显示，过去几个月债市表面平静之下，实则是美国政府与担忧高赤字、高债务水平的投资者之间的一场意志博弈。反映长期风险的“期限溢价”在近期已再次开始上升。⑸美国财政部长贝森特多次公开表示，其工作重点在于压低收益率，尤其是基准10年期收益率，因为这直接影响联邦赤字及各类借贷成本。⑹政府的公开表态及与投资者的私下沟通，使市场相信其认真对待控制收益率的问题。财政部在夏季扩大一项债券回购计划后，部分投资者平掉了空头头寸。⑺然而，多位投资者认为，这些举措仅为政府争取了时间。在美国仍需为约占GDP 6%的年度赤字融资的背景下，债市“和平”依然面临风险，政府只是勉强压制住了可能通过推高收益率来惩罚财政扩张的“债券义警”。⑻可能打破当前平衡的风险包括：关税带来的价格压力、人工智能概念泡沫破裂，以及美联储政策可能过度宽松进而推高通胀。⑼回顾2025年4月，特朗普加征关税的言论曾导致美债收益率录得自2001年以来最大单周涨幅，随后政府做出让步，推迟实施并降低了关税税率。此后，10年期美债收益率已下跌逾30个基点。⑽当前债市表面平静的原因包括美国经济展现韧性，人工智能投资抵消了部分关税对增长的拖累，同时就业市场放缓促使美联储转向降息。此外，政府采取了一系列被视为旨在抑制收益率上行的措施。⑾这些措施包括：扩大针对长期国债的回购计划、更多依赖短期国库券为赤字融资（而非增加长期债券供给），以及呼吁放宽银行监管以便其增持国债。
利率互换利差走阔，美债反弹趋平，市场静待新年投资级债券供给洪峰
⑴美国利率互换利差在周一开盘走阔，主要受美国国债价格从上周五跌势中反弹推动，交易员同时在进行年末头寸清理。⑵市场密切关注即将到来的投资级债券供给管道，因历年1月均为发行高峰。在2025年创下1.64万亿美元的历史第二高发行量后，分析师预计2026年1月新债发行规模将高达1900至2000亿美元。⑶互换利差曲线呈现陡峭化，与国债收益率曲线的牛市趋平走势同步。远期SOFR期货报价小幅上扬。⑷具体利差变动方面：2年期互换利差报-17.25个基点，走阔0.45个基点；10年期互换利差报-37.00个基点，走阔0.80个基点；30年期互换利差报-68.00个基点，走阔1.00个基点。⑸国债市场方面，收益率全线走低，曲线趋平，主要波动发生在东京市场开盘后。尽管日本央行会议纪要显露鹰派倾向，但日本国债走势反复。美债在伦敦开盘前呈现单边上涨，欧元区国债收益率亦回落，因投资者在年底前平仓和回补空头，并对美联储进一步降息持乐观预期。⑹全球债券市场面临一项重大潜在变数：荷兰养老金体系改革将于1月1日启动，可能允许2.35万亿美元资金投向风险更高的资产。⑺美股期货在开盘前走低，因交易员削减科技股风险敞口。对俄罗斯与乌克兰可能达成和平协议的预期引发贵金属剧烈波动，而对美国原油库存下降的预期推动油价上。
月末配置需求与日本债市减压，美债牛市趋平，聚焦短期数据与FOMC鹰派风险
⑴美国国债在2025年最后一周交易伊始延续了上周的走势：买盘良好，收益率曲线呈牛市趋平态势。10年期收益率下降2.5个基点至4.104%，30年期债券收益率下降近3个基点，而2年期收益率仅下降1个基点。⑵长端表现优于短端的驱动因素包括：12月末的久期配置需求较大，且持仓中仍有大量陡峭化交易和久期空头头寸。随着本周流动性可能减弱，积极的资金管理者已开始进行久期配置。⑶日本官方宣布将削减超长期国债发行，以应对日债市场的“熊市趋陡”压力，此举为全球债市的期限溢价压力带来缓解，也挑战了市场上的陡峭化交易和久期空头头寸。⑷媒体报道聚焦于美联储可能出现的变革，不仅涉及新任主席人选，还探讨了特朗普可能通过调整美联储理事会构成来进一步影响央行。报道未提及即将获得FOMC投票权的地区联储主席中，有几位立场较为鹰派。⑸报道分析称，若美联储独立性下降，将对经济和市场构成重大威胁。特朗普在未来几个月可能有更多机会任命理事，从而改变央行内部的权力平衡，此类前景可能扰乱市场。⑹具体交易策略上，战术倾向是在10年期收益率于4.11%时建立空头头寸，并计划在收益率走强时加仓。预计10年期收益率将在4.10%至4.14%的区间内波动。⑺周一（12月29日）是2025年最后一周的开始，仅有两次数据发布且无美联储官员讲话。市场关注北京时间23:00的11月待售房屋销售和23:30的12月达拉斯联储制造业调查。美国财政部还将在次日00:30拍卖短期国债。⑻市场预期11月待售房屋销售将稳健增长，预计环比上升1.0%，此前10月数据已环比增长1.9%。增长得益于中西部地区住房可负担性改善以及抵押贷款利率接近6%刺激了买家活动。
多重利好支撑预期，2026年美国企业盈利增长前景乐观
⑴Moneyfarm分析师Richard Flax在一份报告中表示，美国经济预计将在2026年录得稳健增长。⑵他指出，对人工智能行业的大量投资、美联储的降息举措以及政府支持政策，可能会共同提振经济增长。⑶Flax认为，这一增长预计将推高美国企业的盈利水平。⑷他总结称，当前的宏观经济背景似乎总体有利，但增长前景在很大程度上仍取决于人工智能投资的持续势头。
全球股市冲击年终纪录，降息预期对冲地缘风险，贵金属巨震
⑴周一，全球股市有望以纪录高位结束2025年交易，MSCI全球股票指数年内涨幅近21%。美元徘徊在近三个月低点附近，反映市场对美联储明年进一步降息的预期。⑵投资者在年末仍预期美国利率将下行，且只要货币政策保持宽松，便不愿抛售可能形成泡沫的AI股票，为风险资产提供了支撑逻辑。⑶贵金属市场波动剧烈。黄金价格周一下跌2%至每盎司4438美元，但仍有望创下自1979年以来近70%的最大年度涨幅。白银价格在突破每盎司80美元后大幅回落至75.09美元。⑷地缘政治成为焦点。市场评估了有关乌克兰和平谈判可能取得进展的言论，同时关注地区军事动态。⑸亚太股市在年内最后一周开局稳健，MSCI亚太指数上涨0.3%。多数亚洲市场2025年录得两位数涨幅，因市场押注AI前景并暂时搁置了对关税影响的担忧。⑹投资者的焦点将转向周二公布的美联储最新会议纪要。美联储本月已将主要利率下调至3.5%-3.75%区间，货币市场预计到明年9月前还将有两次25个基点的降息。⑺美元对一篮子主要货币持稳，但仍接近10月以来的最弱水平。日元走强，因日本央行会议摘要显示多位委员认为需要进一步加息以遏制通胀。⑻在固定收益市场，地缘不确定性支撑了欧元区国债，10年期德国国债收益率下降2个基点至2.85%左右，但年内仍预计上涨约50个基点。基准10年期美债收益率下降2个基点至4.1%上方。
意大利10年期国债收益率在年末平静中持稳于3.5%
⑴意大利10年期国债收益率微幅下降至3.5%，略低于上周触及的两个半月高点。⑵投资者正在权衡美国总统特朗普关于结束乌克兰冲突的协议“比以往任何时候都更接近”的言论，尽管东部顿巴斯地区的关键问题仍未解决。⑶市场注意力也转向荷兰的职业养老金体系，这是欧盟最大的养老金体系，将于1月1日开始向新框架过渡，允许该近2万亿欧元的部门投资于风险较高的资产。⑷纵观全年，意大利国债收益率在2025年预计将基本持平收官。⑸对利率稳定、通胀低迷以及意大利信用评级被上调的预期支撑了市场，包括穆迪和惠誉的评级上调。⑹穆迪的评级上调为二十多年来首次，反映了政治稳定性改善、欧盟国家复苏和韧性计划的强力执行以及债务逐步削减的前景。
减税与AI双轮驱动，2026年美国经济在通胀与就业风险中前行
⑴分析师普遍预期，得益于特朗普减税、AI投资热潮及美联储降息，经历波动的2025年美国经济将在2026年走强。⑵经济学家指出，更丰厚的退税与更低的工资预扣税将成为核心驱动力，直接提振占美国经济大头的消费者支出。⑶企业税收减免政策，尤其是投资费用的完全抵扣，预计将激励资本支出，推动增长超越数据中心等传统AI领域。⑷展望前景，特朗普关税言论对物价的冲击料在2026年上半年触顶，若随后通胀如预期放缓，实际工资增长将获得空间。⑸回顾2025年，经济在年初因关税冲击收缩后，于第三季度强劲反弹至4.3%的年化增长率，但第四季度受政府停摆拖累预计将大幅放缓。⑹当前经济面临多重风险：劳动力市场持续走软、通胀居高不下，以及美联储内部对未来政策重点存在分歧。⑺随着杰罗姆·鲍威尔主席任期将于2026年5月结束，特朗普任命的新任美联储主席预计将推动利率进一步下行。⑻顽固的高通胀可能限制央行的降息空间，而关税对商品价格的实际影响仍需数月时间验证，构成不确定性。⑼消费者对就业市场的担忧加剧，这可能抑制其将减税带来的额外收入用于消费，转而增加储蓄。⑽人工智能投资在提升企业效率的同时，可能无法对就业市场产生同等提振，甚至可能进一步抑制招聘需求。⑾综合来看，政策不确定性降低、财政刺激与货币宽松，共同为2026年经济提供了支撑，但增长动能将在通胀压力、就业市场疲软与AI技术影响的复杂博弈中经受考验。⑿最终，经济能否实现稳健增长，取决于消费韧性、企业投资意愿以及美联储在双重风险中能否取得平衡。
乌称各方商讨顿巴斯“自由经济区” 俄称乌撤军为停战前提
当地时间12月29日，乌克兰总统泽连斯基表示，关于在乌克兰与俄罗斯分界线建立非军事区的相关事宜，暂未被纳入停火协议草案的讨论范畴。泽连斯基同时透露，当前各方核心商讨的议题是在顿巴斯地区建立“自由经济区”。他补充说：“目前尚无具体细节，但各方已开始就此议题进行商讨。”俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当天表示，俄罗斯方面暂时无法对美乌总统会晤进行评价，俄罗斯总统普京也不会直接与乌克兰总统泽连斯基进行电话会谈。佩斯科夫表示，俄方要求乌克兰武装部队撤出顿巴斯行政边界范围，以此作为停战的前提条件。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1765，跌幅0.06%。纽市盘前，（欧元兑美元）价格在最后一个交易日上涨，受其依赖EMA50支撑的影响，获得了有助于实现这些收益的看涨势头，主要看涨趋势在短期基础上占主导地位，其沿着趋势线交易，除了相对强度指标出现积极信号外，此前达到超卖水平。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3486，跌幅0.09%。纽市盘前，GBPUSD在最后一个交易日上涨，准备攻击当前在1.3530的阻力，在超卖水平形成积极分歧后，利用相对强度指标上的积极信号，与价格走势相比被夸大了，由于其在EMA50上方的交易，积极支持的延续，加强了短期内主要看涨趋势的强度，特别是其沿着趋势线交易。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金下跌，现报4450.13，跌幅1.80%。纽市盘前，（黄金）价格在最近的盘中交易中下跌，相对强度指标出现了负面信号，在达到超买水平后，试图寻找更高的低点，以帮助其获得复苏所需的看涨动力，其交易位于EMA50上方所代表的动态支撑继续存在，加强了短期主要看涨趋势的稳定性和主导地位，其交易伴随着该趋势的主要和次要支撑趋势线。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银下跌，现报74.736，跌幅5.56%。纽市盘前，（白银）价格在创下新的历史水平后，在最近的盘中交易中下跌，试图收集之前的上涨，获得看涨势头，以帮助其恢复并再次上涨，在短期主要看涨趋势占主导地位以及沿趋势线交易的情况下，在相对强度指标上卸载其超买条件，其在EMA50上方交易所代表的动态支撑继续存在，增强了价格在近期恢复的机会。
原油市场：截止北京时间21：20，美油上涨，现报58.150，涨幅2.54%。纽市盘前，（原油）价格在最后一个交易日飙升，达到我们今天早上预期的目标57.70美元，受其在EMA50上方的持续交易支撑，在短期基础上的看涨修正波和沿趋势线交易的主导下，除了相对强度指标上出现积极信号外，在之前的交易中形成积极分歧，加强了看涨势头。
4、机构观点
机构：美国炼油商周度炼油产能将减少4.7万桶/日
能源研究机构IIR Energy于周一表示，在截至2026年1月2日的一周内，美国炼油商预计将有约19.2万桶/日的炼油产能暂停运行，这将使可用炼油产能减少4.7万桶/日。该机构指出，在截至2026年1月9日的一周，预计暂停运行的炼油产能将攀升至62.5万桶/日。
机构：假期将至 美指走势维持稳定
机构分析认为，在清淡的假期行情中，由于缺乏新的催化剂，美元兑一篮子货币汇率持稳。本周经济日历上重要数据不多，且多个市场将因元旦休市。随着月末和年末临近，美元仓位可能出现一些调整。美元指数现基本持平，报98.01。数据显示，美元指数DXY年内迄今已下跌近10%。特朗普总统的贸易政策及美联储的降息周期是今年美元走弱的主要原因。
（亚汇网编辑：冰凡）
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