欧元：2025年强势反弹，2026年挑战与机遇并存
2025年堪称欧元区的灾难之年，而2025年则成为其难忘的转折之年。这一年，欧元表现强劲，分别录得自2017年和2016年以来对美元和英镑的显着反弹。尽管欧洲央行在2025年实施了大量降息举措，但其迅速且充分刺激本地经济的决心，再加上外部因素的助力，尤其是美国总统特朗普的关税战略，为欧元营造了极为有利的局面。
然而，展望2026年，欧元区货币或将面临更大挑战。其能否持续上涨，将取决于能否出现新的推动力量。欧元区经济增长有望显着回升，预计德国2026年增长率将在0.8% - 1.3%之间。同时，持续的去美元化趋势、乌克兰 - 俄罗斯冲突得到令欧洲领导人满意的解决方案（且乌克兰即将准备加入欧盟）以及更平静的贸易环境，这些因素有望维持欧元需求，延续2025年的良好趋势。
欧洲央行政策：观望为主，灵活应对
预计欧洲央行在2026年大多时候将处于观望状态。拉加德行长等人对通胀和增长前景日益满意，使得央行在政策制定上更为从容。尽管市场预计2026年加息25个基点的可能性较大，但在美联储仍在放宽政策的背景下，这一举措的门槛远高于当前预期。实际上，在拉加德的领导下，欧洲央行已展现出应对通胀放缓的准备和能力。有趣的是，2026年整体通胀预计在1.9% - 2.2%之间，这为进一步放宽政策保留了一定空间。
若欧元区出现恶化局面，欧洲央行的政策转变将势在必行。新的政治危机，如法国可能举行新的议会选举以解决当前僵局，德国政府凝聚力在2026年3月开始的各州选举中可能受到考验；欧元区与俄罗斯关系恶化；以及备受讨论的财政支出可能带来的令人失望的影响，尤其是在德国增长预期未达标的情况下，都可能实质性改变欧洲央行在2026年的政策立场。
此外，美联储最新宣布的储备管理购买计划，通过购买国库券为美联储体系增加流动性，这或许能缓解欧洲人融资成本的上升。从历史数据来看，三个月跨货币掉期的激进下降会导致欧元兑美元下跌，这一趋势在2025年仍在延续。
市场倾向：欧元2026年有望进一步上涨
总体而言，市场倾向于认为欧元在2026年对美元和英镑仍有上涨空间。期货市场显示，欧元可能再次测试近期高点1.和0.8900，主要原因是欧美两国货币政策立场预期持续背离。然而，众多未知因素仍可能扭转欧元局势，特别是在2026年下半年。
英镑：2025年表现不佳，2026年前景黯淡但存转机
2025年：强劲开局后的黯淡表现
与欧元形成鲜明对比的是，英镑在经历2024年的强劲表现后，2025年却陷入低迷。尽管英国较快与美国政府达成贸易协议，大体避免了关税相关问题，且英格兰银行并非G10集团中最鸽派的成员，但疲弱的经济动能仍导致英镑表现不佳，尤其是对欧元和瑞士法郎。英镑仅跑赢美元和日元，但这并不意外，因为这两国在2025年也经历了经济困境。
2026年：财政与政治压力下前景堪忧
目前，市场对2026年英镑的预测并不乐观。近期公布的重税预算，加上2024年创纪录的税收增加，以及2026年春季预算中可能采取进一步措施的可能性，可能继续抑制经济增长，导致更多债券借款，而投资者对此持坚决反对态度。与此同时，英格兰银行和大多数独立机构预计2026年下半年通胀将降至3%以下。
财政问题可能使现任工党政府再次面临压力，而决定性打击可能出现在2026年5月的地方选举中。若选举结果不佳，将证实工党民调中支持率的急剧下滑，激怒左翼议员。尽管斯塔默总理在11月秋季预算公布前迅速稳定了局势，但他显然比想象中更为脆弱，这为即将到来的严重政治危机埋下了隐患。
在外部因素方面，尽管英美贸易关系相对平静，但偶尔仍会被美国政府打断，如“科技繁荣协议”。若贸易紧张局势再次加剧，且德国和法国继续面临低增长，英国经济可能将受到重大考验，当前的通胀预测也可能迅速变得过时。
政策应对：英格兰银行或成最后宽松央行
这样的局势可能迫使英格兰银行再次出手干预。市场目前预计2026年英格兰银行将有35个基点的额外宽松，但这一幅度大幅上升的可能性很大，可能使英格兰银行成为最后一个完成宽松周期的主要央行。
市场预计：英镑2026年将继续走弱
预计欧洲央行与英格兰银行货币政策的背离，将进一步损害英镑的形象，维持欧元/英镑当前的长期上涨趋势，尤其是在2026年上半年，甚至可能超过当前六个月远期汇率0.8846。
不过，2026年并非全无希望。美国经济更强劲、贸易环境更平稳以及乌克兰与俄罗斯之间潜在的和平协议，可能使英国经济更加强劲，同时不会显着推高通胀，特别是在能源价格下跌的情况下。这可能使英格兰银行采取更为温和的态度，利用欧元区未来可能出现的困境，逆转当前市场对英镑将持续走弱的预期。
（亚汇网编辑：林雪）
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