全球央行政策正在出现罕见分化。 投资者正增加押注，预期欧元区最早明年可能加息，而美国则继续降息，这一反向操作可能进一步打压已然疲软的美元。 互换市场定价显示，欧洲央行在2026年加息的可能性现已超过降息。 相比之下，普遍预计将在本周三会议上降息的美联储，明年预计还将至少再降息两次。市场押注欧元区、加拿大、澳大利亚明年或加息，而美联储料将持续降息，利差收窄令美元承压。
美联储连续降息后或放缓步伐
受就业市场下行风险加剧影响，继去年9月、11月和12月连续3次降息，以及此后连续5次暂停降息之后，美联储在今年9月、10月和12月各降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间降至3.50%至3.75%。与此同时，美联储在12月宣布启动技术性扩表操作，计划首月购买400亿美元的短期国债，预计未来数月购债规模将维持高位，后续随着美联储资产负债表季节性波动规律显现，总购买步伐可能逐步放缓。
在政策声明方面，12月美联储议息会议声明对失业率的表述，从10月会议声明的“失业率小幅上升但到8月仍维持在低位”改为“失业率截至9月有所上升”，反映出其对劳动力市场动能减弱的关注。对于未来联邦基金利率目标范围的调整，12月会议声明在措辞上较10月增加了“幅度”和“时机”两个关键词，这一变化与去年12月会议声明的变化如出一辙，暗示明年美联储进一步降息的门槛在提高，后续的降息步伐或将趋缓。
这一微妙的变化也体现为近期美联储利率决议的反对票数量增加。自今年7月以来，美联储的4 次议息会议上均出现反对票，其中12月利率决议更是出现3张反对票，创下2019年10月以来新高。除正式反对票之外，美联储发布的最新点阵图显示，还有4张软性反对票支持12月暂停降息，即总共有7人反对本次降息决议，分歧程度据称为37年来最为显著的一次。
欧洲央行降息周期或已接近尾声
今年上半年，欧洲央行延续了去年6月以来的降息进程，共进行了4次降息，将存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款便利利率分别降至2.0%、2.15%和2.4%。进入下半年，欧元区经济展现出较强韧性，通胀也保持基本稳定：三季度实际GDP同比增长0.3%，好于市场预期；调和消费者物价指数（HICP）同比增速基本保持在2.1%附近窄幅波动，核心HICP同比增速连续三个月稳定在2.4%。在此背景下，欧洲央行在随后的4次政策会议上均按兵不动，维持三大关键利率不变。
值得关注的是，近期投资者对欧洲央行货币政策的关注焦点已经从降息转向未来可能的加息路径。12月3日，欧洲央行执行委员会委员施纳贝尔在接受媒体采访时表示，她对投资者押注欧洲央行下一步政策行动将是加息的预期相当有信心。作为首位明确表示利率已经触底的欧洲央行官员，施纳贝尔提示，在经济复苏、产出缺口缩小、财政政策扩张之际，核心通胀率的下降趋势已经停滞，而所有这些因素都可能导致通胀上升，必须对此保持非常密切的关注。此番言论被市场解读为欧洲央行释放强烈的鹰派信号。
英国央行降息将更加趋于谨慎
自2024年8月至今，英国央行已经累计6次下调政策利率，合计降息150个基点。其中，今年2月、5月、8月和12月各降息25个基点，将基准利率降至3.75%，为近三年来新低。在本轮降息过程中，英国央行货币政策委员会内部分歧持续存在。今年12月的降息决定在货币政策委员会以5票赞成、4票反对的微弱优势勉强获得通过。其中，英国央行行长贝利对促成此次降息起到了关键作用，四名委员倾向于维持基准利率在4%不变，其立场较市场预期更为鹰派。这主要源于委员会在通胀前景的风险平衡上存在分歧。12月货币政策委员会会议纪要指出，尽管短期内总体通胀率可能回落至更接近目标水平，但委员会仍将致力于确保中期通胀率可持续稳定在2%的水平。
关于未来的政策方向，12月的货币政策声明指出，基于当前的情况，基准利率可能继续沿着渐进的下降路径调整，但关于是否进一步放宽政策的判断将变得更加难以抉择。这意味着，伴随着基准利率逐步趋近中性利率水平，英国央行的降息步伐有望放缓。
日本央行有望保持谨慎加息
日本央行自去年3月退出负利率政策以来，已累计4次上调政策利率。其中，今年1月和12月各加息25个基点，政策目标利率升至0.75%，创30年来新高。自近期美国贸易政策不确定性缓解，日本核心CPI同比增速连续44个月高于2%，以及开始倡导扩张性支出政策以来，日元对美元汇率持续下跌加剧通胀担忧，这些因素均为日本央行在12月重启加息铺平道路。12月的加息决定以9票赞成、0票反对的结果全票获得通过。
日本央行对可持续实现2%物价稳定目标的信心明显增强。日本央行发布的最新货币政策声明指出，劳动力市场状况持续紧张，即便考虑到关税政策的影响，预计企业利润总体上仍将保持在高位。同时，企业在今年实现工资大幅增长后，明年继续稳步涨薪的可能性很高，加薪行为被中断的可能性较低。虽然，美国贸易政策影响仍存在不确定性，但是不确定性已经下降。由于当前通胀呈持续温和上升态势，将工资增长传导至销售价格的循环机制仍在持续。基于此，日本央行认为工资与物价相互推动、温和上涨的态势很可能延续，实现2%物价稳定目标的可能性正在上升。
今年以来，全球主要发达经济体的货币政策分化态势进一步显现。随着高通胀压力缓解，美联储、英国央行和欧洲央行延续了自2024年以来的降息进程，而日本央行则在确认通胀内生性增强的情况下，继续推动加息。展望2026年，在全球经济仍面临诸多不确定因素的环境下，主要央行或将更强调货币政策灵活性，政策调整步伐将更趋谨慎，但调整方向仍然呈现较为明显的差异化特征。其中，美联储与英国央行仍有可能继续降息，欧洲央行有望维持中性货币政策立场，日本央行或继续推动谨慎加息进程。这一“多速并行”的政策格局，或将对全球资本流动、汇率走势及资产定价产生深远影响。
（亚汇网编辑：小七）
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