随着金价上涨，ETF却有所减少，这是不寻常的。而ETF平仓行为一直由投资顾问主导，他们通常是散户投资者的代理人。目前西方市场参与者仍在等待美联储的首次降息。同时，部分需求强劲领域在推动金价屡创新高方面发挥了重要作用。期权仓位引人注目。事实上，风险逆转（看涨期权-看跌期权）一直在大幅反弹。这种增长在低delta期权中尤为明显，突显出投资者希望获得黄金敞口，尽管更多是作为期权，而不是直接参与现货市场。不管怎样，期权买盘已经蔓延到现货市场，推高了价格。
随着美联储开始降息以及西方投资者大举买入黄金，我们认为黄金还有进一步上涨的空间，他们可能还会通过ETF（而不仅仅是期权）增持黄金。虽然我们承认价格上涨比预期的要剧烈，但我们维持今年黄金2400美元/盎司的目标。
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